Im gegenwärtigen risikofreudigen Marktumfeld steht der gewaltige monetäre und fiskalische Stimulus im Zentrum der Aufmerksamkeit und weniger die katastrophalen volkswirtschaftlichen Daten. Wir bleiben daher noch beim übergewichteten Liquiditätspolster. Immerhin konnten sich viele konjunkturelle Vorlaufindikatoren im letzten Monat wieder von ihren historischen Tiefständen ein wenig erholen.

Anders als erstklassige Staatsanleihen mussten Unternehmensanleihen deutlich Federn lassen. Dadurch bieten sich dem Neuinvestor attraktive Renditeaufschläge. Zwar rechnen wir durch die Corona-Rezession mit steigenden Ausfallraten auch bei Unternehmens­anleihen. Diese sollten allerdings durch die massiven Staatshilfen und die aggressive Notenbankpolitik niedrig ausfallen und durch ein Fondsengagement überschaubar bleiben. Im Gegensatz dazu werden Staatsanleihen der Emerging Markets weiterhin gemieden ebenso wie diejenigen der EU-Peripherieländer, weil dem 750 Mrd EUR-Fonds, der vor allem Letzteren zugutekommt, zunächst einmal von den nationalen Parlamenten einheitlich zugestimmt werden muss.

Einzelne Indizes und Aktien, vornehmlich aus dem IT- und Health-Sektor, stehen seit Jahresbeginn bereits wieder im Plus. Trotz stark steigender Bewertungen und fundamentaler Risiken wie z.B. den wachsenden Spannungen zwischen den USA und China oder einer zweiten Infektionswelle erachten wir Aktien als unverzichtbar. Neben fehlenden Anlagealternativen spricht hierfür auch, dass viele Profiinvestoren in Aktien spürbar untergewichtet sind. Sie hatten mit einer zweiten Korrekturbewegung gerechnet und Aktieninvestitionen zurückgestellt. Nun wächst bei ihnen mit jedem positiven Handelstag der Performancedruck.

Nachdem Immobilienpreise und -fonds in den letzten Wochen auch unter Druck geraten waren, lässt sich vielerorts wie etwa in den USA schon wieder eine Erholung der Nachfrage nach Immobilien und ihren Preisen beobachten. Allerdings: Falls die Krise länger andauert und die Arbeitslosenzahlen auch in Europa massiv steigen, bestehen ebenfalls Korrekturrisiken in diesem Segment.

Die neutrale Quote bei Gold/Rohstoffen bleibt unverändert, wobei in diesem Segment Gold über- und Rohstoffe untergewichtet sind. Der im letzten Monat leicht gestiegene Ölpreis und die angelaufenen Produktionskürzungen in den USA können nicht darüber hinwegtäuschen, dass ein gewaltiges weltweites Überangebot an Öl weiterhin besteht. Im Gegensatz zu Rohstoffen unterstützen die weltwirtschaftlichen Risiken sowie das niedrige oder sogar negative Realzinsniveau unsere positive mittel- bis langfristige Positionierung bei Gold.