Kurz nach der britischen Parlamentswahl gab die schwedische Notenbank ihre Negativ­­­zins­politik auf, indem sie ihren Leitzins von -0.25% auf immerhin 0% anhob. Mit diesem Zinsschritt beendete sie einerseits die während der Krisenjahre verfolgte Abwertungs­politik; andererseits reagierte die Reichsbank auf die immer spürbareren Nebenwirkungen negativer Leitzinsen, unter denen vor allem der Bankensektor und traditionelle Anleger mit festverzinslichen Sparanlagen zu leiden haben.

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Gut ein Jahr zuvor hatte die norwegische Notenbank bereits ihren Leitzins sukzessive vom 0.75% auf jetzt 1.5% erhöht. Wir gehen nicht davon aus, dass diese Staaten für andere europäische Länder eine Vorreiterrolle auf absehbare Zeit haben werden. Entscheidende Unterschiede sind allen voran die Inflations- und davon nicht ganz unabhängig Währungsverläufe andernorts.

 

Im krassen Gegensatz zur Schweiz liegen die Inflationsraten in den beiden skandina­vischen Länder bereits seit zwei Jahren nahe dem Inflationsziel von 2%. Hierzu hatten zunächst auch spürbare Abwertungen der Kronenwährungen beige­tragen, die nun sowohl die Schwedische als auch die Norwegische Krone unterbe­wer­tet erscheinen lassen.

 

Demgegenüber befürchtet die SNB nach wie vor ein zu starkes, weiteres Aufwerten des Schweizer Frankens – weit über deren Kaufkraftmessungen hinaus. Sorgen bereitet ihr nach wie vor auch der hiesige Immobilien­markt, während der rasante Hauspreis- und damit verbunden Verschuldungs­anstieg der Privathaus­halte in beiden skandinavischen Staaten gestoppt werden konnte.

 

Ein weiterer Unterschied liegt im Gewicht der jeweiligen Aussenhandelspartner: Anders als bei Schweizer Exporteuren ist der innerskandinavische Handel sowie derjenige mit Gross­britannien relativ bedeutend; Exporte nach Deutschland, dem EUR-Schwerge­wicht, fallen hingegen prozentual wesentlich geringer aus als bei Schweizer Exporteu­ren.

 

Damit ist die Abhängigkeit der beiden skandinavischen Volkswirtschaften und deren Geldpolitik von der EZB-Politik resp. vom EUR-Wechsel­kurs auch nicht so ausge­prägt wie bei der SNB. In einer ähnlich starken Abhängigkeit befindet sich auch die dä­nische Noten­bank, die aufgrund ihrer EWSII-Zugehörigkeit ohnehin nur sehr be­grenzt autonom reagieren kann. Und Finnland ist ja sowieso Mitglied in der europäischen Währungsgemeinschaft und kann daher keinerlei eigenständige Geld­politik verfolgen.

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