Die meisten konjunkturellen Vorlaufindikatoren konnten sich den zweiten Monat in Folge sehr kräftig erholen, in China und den USA liegen diese bereits wieder im Expansionsbereich. Da die Märkte die Verbesserung allerdings bereits weitgehend antizipiert haben, halten wir an unserem übergewichteten Liquiditätspolster unverändert fest und würden erst Marktkorrekturen zum Abbau der Liquidität zugunsten von Aktien opportunistisch nutzen.

In den letzten Wochen verzeichneten auch die meisten nicht-erstklassigen Obligationen, ob Unternehmensanleihen oder Staatsanleihen der EUR-Peripherieländer, kräftige Kursgewinne. Der Kreditspread gegenüber erstklassigen Staatsanleihen konnte damit deutlich reduziert werden, er liegt aber immer noch weit höher als vor der Coronakrise. Denn ganz klar, muss aufgrund der Corona-Rezession mit steigenden Ausfallraten bei Unternehmens­anleihen gerechnet werden. Ein Engagement in Unternehmensanleihen sollte daher jetzt selektiver ausgestaltet werden als im Vormonat und im Wesentlichen nur noch Unternehmen im Investment-Grade berücksichtigen.

Einzelne Aktien und Indizes wie der Nasdaq weisen dank der Kursrally der letzten Monate wieder neue Höchststände aus. Trotz stark steigender Bewertungen und vorhandener Risiken, etwa einer zweiten Infektionswelle, erachten wir Aktien als unverzichtbar. Neben fehlenden Anlagealternativen spricht hierfür auch, dass viele Profiinvestoren in Aktien spürbar untergewichtet sind. Sie hatten mit einer zweiten Korrekturbewegung gerechnet und Aktieninvestitionen zurückgestellt. Nun wächst bei ihnen mit jedem positiven Handelstag der Performancedruck.

Nachdem Immobilienpreise und -fonds in den letzten Wochen auch unter Druck geraten waren, lässt sich vielerorts wie etwa in den USA schon wieder eine Erholung der Nachfrage nach Immobilien und ihren Preisen beobachten. Preisstützend wirkt mittelfristig, dass krisenbedingt Baugenehmigungen, Neubauten und Wohn­renovie­rungen nicht in Angriff genommen worden sind und das Angebot an Wohnimmobilien sinkt. Aber: Gewerbeimmobilien und -fonds sollten weiterhin gemieden werden.

Die neutrale Quote bei Gold/Rohstoffen bleibt unverändert, wobei neu beide Positionen neutral gewichtet werden. Die Goldquote wird auf neutral reduziert angesichts der abgelaufenen, sehr guten Quartals-Performance, übrigens der besten seit vier Jahren. Zwar konnte auch der Ölpreis im letzten Monat weiter zulegen, doch hat sich hier das fundamentale Bild zumindest mittelfristig verbessert aufgrund der angelaufenen Produktionskürzungen nicht nur in den USA, sondern auch der OPEC+. Damit dürfte das gewaltige weltweite Überangebot an Öl rascher als zuvor erwartet abgebaut werden – zumal wenn es zu einer zügigen Konjunktur- und damit Nachfrageerholung von Öl kommt.